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最新消息| 東吳證券-旗濱集團-601636-2022年業績預告點評:行業供給出清加速... | 2023-01-31 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2023-01-30/doc-imycxshv0311966.shtml" 事件：公司發布2022年業績預告，預計2022年實現歸母凈利潤12.5-14.5億元，同比減少65.8-70.5%，實現扣非后歸母凈利潤11.3-13.1億元，同比減少68.5-72.8%，業績基本符合預期。 Q4浮法玻璃行業景氣筑底，單箱凈利回落至歷史低位。2022Q4浮法玻璃庫存雖終止快速累庫的趨勢但維持高位，產品價格低位震蕩。根據公司公告區間中值測算，Q4單季實現歸母凈利潤1.01億元，同比下降82%，環比Q3亦減少0.68億元，我們測算對應Q4單箱玻璃綜合凈利潤約4元，環比約減少2元，浮法玻璃盈利已處2016年以來的歷史低位。我們預計在龍頭企業微利的狀態下，行業虧損面較大，高成本企業或已處于虧損現金流的狀態，后續將持續壓制行業開工率。 行業供給出清加速供需平衡修復，預計2023年隨著玻璃庫存中樞下移，浮法玻璃盈利有望大幅反彈。（1）2022年Q4玻璃廠商庫存逆季節性超預期去化，反映玻璃行業供需平衡在下半年供給加速收縮后已有明顯修復，疊加產業鏈預期轉暖。我們預計節后廠商向下游漲價移庫將較為順利，推動價格繼續反彈。（2）中期來看，行業大范圍虧損下當前玻璃窯爐開工率難以維持，供給存繼續減量壓力。2023年竣工需求在前期地產高開工體量支持下不差，預計年內玻璃庫存中樞將明顯下移，行業整體盈利將得到顯著修復。若保交付加速落實，庫存去化斜率加快，玻璃價格彈性將更大，盈利也將具備彈性。 光伏玻璃大手筆加速布局，電子、藥用玻璃開拓漸入佳境，提升長期成長性。公司有望于2023年末形成合計9400td光伏玻璃產能，規劃產能全部投產后將達到17800td，憑借規模化、資源優勢，中長期將形成新的增長極，光伏玻璃在公司盈利比重有望大幅提升。電子玻璃和藥用玻璃持續擴張迭代，電子玻璃啟動實施分拆上市，藥用玻璃二期投產，盈利能力有望繼續提升。 盈利預測與投資評級：（1）建筑浮法玻璃景氣處于歷史低位，公司資源儲備、燃料采購構筑的成本優勢凸顯，享有超額利潤，隨著行業供給出清以及保交付下竣工需求回暖，浮法業務盈利具備改善彈性。（2）除深加工持續增長外，光伏玻璃大手筆布局，電子玻璃啟動分拆，公司中長期多元化成長性顯現。（3）基于浮法玻璃行業供給持續出清加速供需平衡修復，我們調整公司2022-2024年歸母凈利潤至13.5（-5%）21.7（+19%）26.1（+2%）億元，1月20日收盤價對應市盈率25、16、13倍，維持“增持”評級。 風險提示：地產竣工修復不及預期、新業務開拓不及預期、純堿價格下跌不及預期。炒股開戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎！ 關鍵字標籤：耐熱玻璃管加工 |
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